宏源宏观密切关注短期流动性压力

发布时间：2021-01-07 11:08:41 阅读：次来源：松子厂家

上周资金偏紧价格上行。上周公开市场净投放50 亿元：央行上周公开市场继续暂停操作，仅有50 亿元正回购资金到期。上周资金需求结构略有分化，需求集中在中长期限资金，尤其是跨新股申购周期的14 天品种，而隔夜品种供给相对充足。回购利率短端整体回升。隔夜、7 天、14 天和一个月回购利率分别上涨1.9 个、32.4 个、38.6 个和97.3 基点，至2.64%、3.75%、4.34%和5.87%。7 天回购利率5 日均值略微上涨22 个基点至3.65%，10 日均值上涨12 个基点至3.54%。

上周货币市场资金面偏紧，短端国债收益率上行；受中证登新政影响，上周二周三债券基金遭到大量赎回。短端国债收益率上行，收益率曲线平坦化。票据收益率整体大幅回升：3 年和5 年期AAA 中短期票据收益率分别上升25 个和21 个基点，至4.88%和5.08%。5 年期AA 中票利差上涨31.8 个基点至2.00%。长三角票据直贴利率和票据转贴利率均上涨2.5 个基点，分别至4.40‰和4.35‰。

人民币即期汇率走贬，中间价保持坚挺显示央行维稳意志。受经济数据疲软及降息预期增强影响，上周五美元兑人民币即期汇率报收于6.1869，当周累计上涨367 个基点，贬值0.60%，突破6.18 跌至五个月谷底；央行抬升中间价至6.1184，较前周继续回落189 个基点，累计升值0.31%，央行逆势操作，目的在于控制人民币贬值的节奏。

基本面上，11 月CPI 保持低位，核心CPI 小幅下滑；PPI 继续在通缩中低迷并有恶化。政策面上，中央经济工作会议上强调，货币政策要更加注重松紧适度。年底资金面趋于紧张，5000 亿MLF 即将在本月中旬到期，IPO 冻结资金达2 万亿元以上，且集中在19-23 日，而财政存款投放集中在25 日以后，且由于突击花钱现象的缓解其投放可能不达预期，人民币贬值带来的资金流出压力进一步增加短期流动性风险。货币政策总体会维持宽松基调，但调控方式上将更多通过国开行和SLF、MLF、PSL 等工具投放信贷和流动性，市场期望的降准恐短期难看到，为约束商行放贷行为，信贷投放不足的商行的MLF 恐将不会完全续做。调控方式的转变可能造成对流动性缺口对冲不足，需密切关注短期流动性风险。

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