宏源个股置信电气重组核准拐点已至

资产注入获得证监会正式核准。公司发布公告，公司向国网电科院(300215)发行72,696,272股股份购买相关资产1月7日获得证监会正式核准。此次增发完成后，置信电气(600517)大股东将成为国网电科院，并将控股帕维尔电气、宏源电气、上海联能、福建和盛等非晶变制造厂家，公司非晶变产能预计将从目前的约7万台增加到10万台。

草案新增部分公司情况。首先，是重庆亚东亚配电变压器剥离已经完成；增加了2012年拟注入资产的盈利情况，预计2012年拟注入资产可实现归属母公司净利润12,648.73万元，高于此前草案中盈利预测数11,469.28万元；同业竞争方面，承诺福州天宇、许继变压器未来两年内停止该业务或转让，而重组完成后置信也将逐步退出开关柜等产品生产，并将其产能转化为非晶合金为主的变压器产能。

国家政策补贴 两网大力推广，行业拐点已至。去年11月出台的节能配电变压器的补贴从价格因素方面降低了非晶变的推广难度；而国家电网和南方电网出于节能考虑在今年有望将非晶变占配电变压器的比重提升至50%以上，国家电网2013年的第一次农配网设备集中招标中，共招标近4万5千台非晶变，其在配电变压器招标中比例超过40%，表明行业拐点已至，行业今年处于爆发期，预计全年招标非晶变超过21万台。

略调整盈利预测，维持“买入”评级。由于重组预计今年完成，我们预计2012年公司未摊薄前每股收益约为0.20元，注入资产后备考业绩约为0.36元；而基于此次重组报告书草案披露的信息，我们略调整了未来两年的盈利预测，预计2013/14年公司摊薄后EPS为0.80/1.27元。考虑高成长性，给予公司2013年22~24倍PE，合理价值为17.6~19.2元，维持“买入”评级。

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