宏源个股西部建设重组带来成长空间

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公司发布2012年半年报，上半年实现营业收入7.50亿元，同比上升8.33%；营业利润3393.33万元，同比下降21.02%，实现利润总额3469.56万元，同比下降19.83%，归属上市公司股东净利润1880.02万元，同比减少34.56%，折合每股收益0.09元。

点评：

投资下行与竞争加剧导致盈利下滑。受国家对房地产宏观调控政策影响，上半年房地产项目投资萎缩，工业项目投资放缓，地方需求有所下降；同时本地商品砼产能增速迅猛，市场竞争激烈，导致新疆地区商品砼价格下降。受此影响，公司主营收入虽同比增加8.33%，但盈利下滑19.83%，仅为3469.56万元。

提升营运能力遏制下滑势头。随着奎屯等一批新建砼项目的投产，公司规模效应逐步显现，降低营运成本；同时公司加大经营管控力度，节能降耗，从而提升利润率。此外，公司收购5家混凝土公司进一步扩大了市场规模，增强了商混领域技术优势，并解决了与中建股份的同业竞争问题。

全年经济前低后高，下半年盈利有望好转。受制于宏观经济疲软与房地产调控政策的实施，公司上半年盈利下降明显。为实现“保8”目标，政府将进一步加大投资力度，新疆房地产投资和工业项目受益较大，在一定程度上提升商品砼需求，从而带动价格回升。公司收购五家混凝土企业之后将提升产能1455万方，伴随着经济形势的好转，预期会出现量价齐升的局面。

资产重组提升了公司战略价值和成长空间。公司与中国建筑的资产重组正在紧锣密鼓的进行中，本次重组为中国建筑整合旗下业务、培育专业子行业运作平台开篇之作，得到了集团的全方位支持。搅拌站是水泥行业下游的销售渠道终端，其战略价值越来越明显，这可以从近几年水泥巨头大肆收购搅拌站的热情中得到体现。我们认为，公司作为专业化的搅拌站龙头，与海螺等水泥巨头存在巨大的战略合作潜力，未来或有突破之举。

尽管新疆地区产能过剩问题短期内难以得到根本改变，公司资产重组与营运能力提升值得关注。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.88和1.02元，对应当前股价PE分别为13.29和11.47，维持“增持”评级。

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