宏源宏观基建仍将托底改革有望提速

投资要点:

经济增长出现了一些疲软态势,投资下滑亟需基建资金到位支撑,出口一枝独秀难以持续维持;政策稳增长取向不变,加快推进改革报告摘要:经济下行压力显现:固定资产投资下滑,工业增长和社会消费品零售大体平稳,出口增长一枝独秀。工业增加值同比增长9.0%,回落0.2个百分点;工业表现与我们的中观高频跟踪一致,如发电量增速也在下滑,二者方向一致,幅度不同。工业增长基本保持低位平台水平波动,缺乏强周期上行的推动,也就没有强趋势的增速表现。社会消费品零售增速有所放缓,受房地产销售放缓拖累较明显。固定资产完成额增速下滑接近2个百分点,7月份增速15.56%,结束了5-6月两个月的小幅上升势头;究其原因主要有两方面,从长周期看有产能和库存过剩的压制,从短周期看政府主导的投资私人部门投资有一定挤出效应。房地产、基建和制造业投资都呈现下降态势,其中占比最大的制造业投资下滑最为明显。房地产和制造业是6月翘升7月掉头,基础设施建设则是连续两个月下滑,但仍维持在20%以上的相对较快水平,基建投资继续扮演稳增长主力军;

虽然本月出口增速大幅回升,但出口交货值总体平稳,预计出口方面对制造业投资的拉动不会非常明显。先行指标显示,1-7月份固定资产投资到位资金292734亿元,同比增长12.9%;1-7月新开工项目计划总投资230398亿元,同比增长14.6%。政府稳增长定向调控扶持项目的资金来源更有保证,随着新开工项目计划总投资增速回升,固定资产投资完成额增速可能获得一定支撑。房屋新开工面积7月份增速恢复到7.7%,商品房销售额跌幅扩大。出口增长大幅度超预期增长14.5%,明显反弹;出口增长可能仍维持一段时间的良好表现,但难以持续保持两位数增长。

政策稳增长取向不变,加快推进改革。目前来看,经济增长出现了一些疲软态势,投资下滑亟需基建资金到位支撑,出口一枝独秀难以持续维持,4月份以来的一系列定向调控的稳增长微刺激政策需要继续加强贯彻落实。注意到政治局对年中经济形势分析的会议凸显了改革,提出“坚持把改革放在重中之重位置,坚持问题导向,围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险,加快推进改革”,我们认为稳增长是托底经济、为改革创造环境,而不是纯粹为了拉高经济增长;在经济形势弱势企稳、有明显下行压力但稳增长政策一直在出手托底的情况下,三四季度的改革动作将会显著增加。

（责任编辑：HN666）

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