信达电力投资结构性增长-【资讯】

2013年总的看法：电网投资总量增长在10%以下，难现行业整体性机会。关注特高压、配网、二次设备等细分行业投资结构性增长以及国网整合带来的机会，重点抓龙头及个股机会。

特高压：2013年亮点，交直流有望同时启动。在示范线路良好运行和国网推动的背景下，特高压建设有望加快，我们预计2013年可能有两条直流和两条交流线路招标，总投资规模在600亿以上；特高压设备公司的盈利能力已经见底反转，未来特高压建设将进一步提升其业绩。

配网：高景气进行时。2012年前三季度，全国配网完成投资1132亿元，占到全部电网投资的49.3%，同比增长13%；在国家大力支持分布式能源的背景下，2013年配网建设力度将继续加大；上市公司具有资金和产能优势，品牌更易被用户接受，未来有望获得更多的市场份额，其业绩增长有望超越配网的行业增长。

二次设备：短期利空难掩长期优势。目前我国智能电网建设步入全面建设阶段，国网“十二五”期间智能化投资总额预计为2861.1亿元；同时，二次设备具有较高的壁垒，随着国内招标市场化的推行，行业集中度将得到提高。二次设备招标模式的改变使得产品毛利率短期下降，但盈利能力仍较高，我们认为目前招标模式难以持续，市场担心可能呈现过度释放。

国网帝国：整合和国际化带来的龙头机会。国家电网对旗下产业平台的整合带来国电南瑞(600406)、平高电气(600312)和许继电气(000400)公司整体竞争力的提升，尤其看好换流阀资产注入的许继电气；收购置信电气(600517)后，其非晶变业务有望在2013年放量增长，看好其成长性；国家电网的国际化战略也有助于龙头企业走出国门。

投资评级：下调至“中性”评级。我们认为2013年呈现结构性的投资机会，尤其看好业绩反转的特高压设备公司，以及业绩较好的配网、二次设备子行业，但鉴于行业整体在2013年仍呈现弱势，下调行业评级至“中性”评级。

建议关注公司：在特高压方面，建议关注弹性较大的平高电气、大连电瓷(002606)以及换流阀资产注入的许继电气。在配网方面，建议关注北京科锐(002350)、森源电气(002358)、思源电气(002028)、鑫龙电器(002298)以及低压电器龙头正泰电器(601877)、非晶变龙头置信电气。在二次设备方面，建议关注国电南瑞、四方股份(601126)以及配电自动化龙头积成电子(002339)。

风险提示：电网投资低于预期；特高压项目进展低于预期；二次设备毛利率下降。

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